而伊朗问题是否激化，这是供应端当前的最大变数。但这个变数我们认为很可能不会出现。虽然在5月份中东地区各种小规模动荡不断，早期油轮爆炸、管道遇袭等事件不断酝酿紧张氛围，近期伊拉克北部基尔市当晚发生连环爆炸，沙特国王Salman指责伊朗威胁到全球航运安全，宣称“伊朗的地区活动破坏联合国安全条约、也威胁到全球石油供应”等等一系列事件试图激化矛盾。但在此背景下伊朗方面尽可能的保持了克制，日前伊朗最高领袖哈梅内伊强调伊朗不会与美国开战，也不会就伊朗核协议与美国谈判，市场也逐步意识到中东地缘动荡局势可能是有人刻意为之，综合评估伊朗问题激化概率较小，带有目的性的小规模事件对油价提振力度有限，资金对此类短期行为显然保持了相对理性的态度。

而更为微妙的是市场上有消息称美国计划再一次延期伊朗制裁，允许那些前期进口量不足的国家继续进口伊朗原油。虽然具体到底延迟制裁会开多大的口子还有待进一步落实，但伊朗常规200多万桶/天的出口量足以让市场充满想象，特朗普政府对伊朗制裁确实口风有变松迹象，其实从伊朗出口虽然还不是0但是已经不及之前正常出口的零头的现实，在我们看来美国的目的很可能已经实现了。

通过从OPEC+减产延续性、伊朗等国的被动减产和美国市场的综合评估之后，我们认为供应端在并不是油价走熊的核心原因，但延迟伊朗制裁却在当前市场情绪悲观的局势下助推油价下跌作用明显，但下半年供应端可能会随着美国产能的释放出现明显压力。

三、需求端才是油价下跌的主因，而且可能继续发酵

二季度以来我们就反复提及中国成品油市场表现疲弱，尤其是在原油市场价格暴跌之际，成品油市场几乎心态崩溃，作为最大的原油需求增量贡献国家这样的终端市场表现将会对原油市场表现形成重大拖累。事实上拖累油价的并不仅仅是成品油市场，今年化工品市场表现也是一片惨淡，不管是烯烃价格还是芳烃价格统统低于年初时期价格。大连恒力、浙江石化年内的陆续登场，原有的国内市场形成了就强力冲击，地方炼厂、贸易商亏损成为常态，中国市场一片惨淡同时，与之距离最近的新加坡地区的炼油利润同样深受冲击，近日路透社引用相关研究数据称，新加坡地区的炼油利润创出了2016年以来的最低，甚至比2009年金融危机时期的利润还低。